近期Oracle 因AI 資本支出上升而增發債，及至負現金流，股價下挫 ，CDS 抽升， 違約風險驟升， 債價下滑等等的不利事件。對於Oracle 債券投資者 (本人持有少量ORCL Corp 6.125% 8Jul39) ，可以觀察及考慮那些因素:
現在的情況有多糟?
Oracle 目前的 5 年期 CDS 價差交易價格大約 120 個基點，是 2024 年初水準（約 40 個基點）的三倍多，大幅高於歷史平均區間(30~50個基點)。一些報告甚至稱這是自2009年金融危機以來的最高水平。許多債券的交易價格低於面額 (below Par)。
假設回收率為 40% (recovert rate) ， 鑑於 Oracle 的利差約為 120 個基點，隱含的 5 年累積違約機率約為 6% 至 8% ，每年1 ~1.5%違約機率。Micosoft隱含五年期違約機率約 2% (CDS 價差交易價格大約 30-40 個基點 ; 高收益（垃圾）債券五年期違約機率為20~30% (CDS 400-600基點)。
Oracle 現在的信貸評級為Baa2 (Moodys)及BBB (S&P) ，但兩家信用評等機構已予甲骨文「負面」評級展望，這意味著未來可能面臨評級下調。根據Moodys，如果Oracle財務狀況變差，在建立人工智慧基礎設施業務的過程中未能展現出實現穩健正自由現金流的清晰路徑，致公司的總負債與 EBITDA 比率（Debt / EBITDA ratio）可能在較長時間內維持在 3.5 倍以上，或流動性減弱，就有可能會下調其評級。
從資產負債表角度來看，Oracle 目前的總負債約為1,310億美元。過去 12 個月，營運現金流為 223 億美元，資本支出為 354.8 億美元，自由現金流為 -131.8 億美元。(自由現金流已連續3季為負) 。其他風險指標 : Debt / Equity ratio: 4.33. Debt / EBITDA ratio: 4.64. Current ratio: 0.91.
Oracle 債務到期日明細 (Debt Profile by Maturity)
債務到期日明細
1. Short term (2025–2027) ~$15–20 B
Includes commercial paper and near‑term notes. Fitch notes Oracle may raise incremental debt to cover AI capex.
2. Medium term (2028–2032) ~$25–30 B
Several tranches of bonds issued during acquisitions (e.g., NetSuite, Cerner). These are investment grade but trading wider due to risk concerns.
3. Long term (2033–2035+) ~$40–45 B
Includes Oracle’s 5.2% notes due 2035, which are trading like junk bonds with yields near 5.9%. 持有的ORCL Corp 6.125% 8Jul39 YTM : 6.31%
4. Bank loans & revolving credit ~$35–40 B
Oracle recently added $38 billion in fresh loans alongside $18 billion in bonds. These facilities often have shorter maturities (3–5 years).
總債務超過1,000億，超過50%是2025年新增的融資 (~560億美元) 。
以Oracle這個體量(Scale)，違約風險並非迫在眉睫，但由於其AI Capex擴張策略，導致負債累累。儘管Oracle的基本面依然強勁，信用違約交換（CDS）價格飆升表明市場已將風險推高。
既然”不幸”上車，只好keep 住monitoring，其財務及債務情況:
- 總債務與 EBITDA的比率維持在 3 倍左右;
- 流動性（包括自由現金流達到調整後總債務的 10%）
- 公司能否證明其新興人工智慧基礎設施業務的成功運營，包括成長、獲利能力和 正自由現金流。
- 公司會否作出降低財務風險的承諾或行動
